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  经营杠杆与财务杠杆对收益的影响_财务管理_经管营销_专业资料。经营杠杆与财务杠杆对收益的影响

  经营杠杆与财务杠杆对收益的影响 企业一定时期成本支出的多少,会直接影响到收益的实 现。同时,企业成本结构的变动,也会对其收益产生一定影 响。因此,在市场经济条件下,企业要想取得良好的效益, 必须重视分析成本变动对收益的影响。从企业经营杠杆与财 务杠杆的角度,谈谈对企业收益的影响。一、经营杠杆对企 业收益的影响企业的成本按其特征可分为变动成本与固定 成本两部分。在相关范围内,企业产销量的变动不会改变其 固定成本总额,但它会使企业单位产品所分摊的固定成本发 生升降,从而提高或降低企业收益的实现。销售量增加的幅 度一样,而企业收益增加的幅度不一样,这种效益变动幅度 大于销售变动幅度的现象,正是经营杠杆作用的结果。一般 情况下,高固定成本、低变动成本结构的企业,相对于低固 定成本、高变动成本结构的企业,其经营杠杆功能强(如上 例乙企业),经营风险也较大。反之,其经营杠杆功能弱, 经营风险也较小。企业的经营杠杆可用经营杠杆率表示。一 般而言,企业经营杠杆率,随着销量的增加和收益的增加而 逐渐降低,越接近于损益均衡点,经营杠杆率越高,当企业 收益趋于零时,经营杠杆率表现为无穷大。必须指出的是, 经营杠杆的影响是双向的,若企业的销量下降时,其收益也 是以销量下降的若干倍数降低的。因此,根据经营杠杆的特 点,企业可以充分利用它来控制、调节其经营活动。经营杠 杆率=(税前收益+固定成本总额)÷税前收益=1+固定成 本总额÷税前收益从该公式计算的结果可知,企业只要存在 固定成本,经营杠杆率总是大于 1,并且经营杠杆率随着固 定成本总额的变动呈同方向变动。即在企业收益一定的情况 下,固定成本的比重愈大,经营杠杆愈高;反之,经营杠杆 率则愈低。所以,若企业在生产经营过程中,能对固定成本 支出加以合理控制,不仅能提供等额的收益,而且还可以降 低企业的经营风险。另一方面,还可将经营杠杆率公式作如 下调整:经营杠杆率=边际贡献总额÷税前收益=单位边际 贡献×销量÷(单位边际贡献×销量—固定成本总额)可见, 经营杠杆率随着产品销量的变动而呈反方向变动,即销量上 升,经营杠杆率会降低,企业经营风险也降低;反之,销量 下降,会导致经营杠杆率上升,从而增大企业经营风险。所 以,企业应充分利用其现有生产能力扩大销售,这样,既可 以增加企业收益,又可以降低企业经营风险。二、财务杠杆 对企业收益的影响企业在生产经营过程中举债是不可避免 的,若企业大量举债,不能到期还本付息的可能性会较大, 将导致企业所面临的财务风险急剧上升,对企业收益的实现 产生不利影响。而企业财务风险的大小,主要来自于财务杠 杆的高低。所谓财务杠杆,是企业每股收益对营业净利的敏 感程度,或者说是企业负债对普通股股东收益的影响程度。 财务杠杆的功能可以用财务杠杆率表示。财务杠杆率=纳税 付息前收益÷(纳税付息前收益—利息费用—优行先股股利) 财务杠杆率反映了企业纳税付息前收益与普通股股东分配 利润的关系。在收益不变的情况下,企业举债比例愈大,负 债利息愈多,其财务杠杆率愈高。因此,财务杠杆率又反映 了企业的资本结构和财务风险。从股东的角度讲,只要投资 报酬率大于负债利率,企业的财务杠杆就能为普通股股东增 加收益,举债是有利的。因此,企业管理人员没有理由拒绝 运用财务杠杆。另一方面,财务杠杆率越高,对普通股每股 收益的影响越大,表明企业财务风险越高。所以,企业运用 财务杠杆时,必须把股东可能取得的较高收益与其可能承担 的财务风险进行权衡、比较,尽量减少财务杠杆给企业收益 带来的不利影响。三、复合杠杆对企业收益的影响复合杠杆, 是经营杠杆作用与财务杠杆作用对企业收益的综合影响。如 前所述,经营杠杆是指固定成本对企业收益(EBIT)变动的 影响,财务杠杆是指企业负债对普通股每股收益(EPS)变 动的影响。经营杠杆决定着企业的收益,而财务杠杆决定着 企业收益如何以每股收益的形式分配给股东。从时间上看, 经营杠杆的作用在前,财务杠杆的作用在后。企业为了向股 东提供理想的收益,必须合理地匹配经营杠杆与财务杠杆, 寻求适当的复合杠杆,以降低企业生产经营中的经营风险和 财务风险,实现企业收益最优化。一般情况下,高经营杠杆 率与高财务杠杆率的配置是不明智的,因为它们会对企业收 益产生剧烈影响,从而导致企业经营活动风险增大。所以, 企业应将高经营杠杆率与低财务杠杆率配合,即企业进行大 规模固定资产投资时,其资金筹集来源可主要采取增发普通 股股票方式,并视情况少量举债;或将低经营杠杆率与高财 务杠杆率配合,即在企业较少地扩大投资的条件下,可适当 增加负债筹资规模。这样,通过调整投资规模、改变筹资结 构等来选择适合企业的复合杠杆,尽量减少经营风险与财务 风险对企业收益的影响。▎本文转自:张金宝。